爱华外汇：支撑黄金上涨趋势的基本面变化了没有？黄金的涨跌与美国国债有关，十年期国债收益率上行，实际利率上升，利空黄金。

上周黄金下跌的主因是美国十年期国债收益率升破1%，最高触及1.122%。

如果要单纯解释黄金涨跌的话，这一句话就够了：十年期国债收益率上行，实际利率上升，利空黄金。

但事情并非这么简单，我们还需要深究两个问题：

1.美国十年期国债收益率1%属于什么水平？

2.美国十年期国债收益率为什么会上升？

美债收益率即便回升到1%，也远低于2008年次贷危机时期，仍处于有史以来最低水平。下图是1970年至今美国十年期国债收益率历史表现。

我们习惯了疫情困扰下的极端利率水平，才会对美债收益率升至1%充满期待和感到震惊。

从绝对收益角度来讲，你愿意投资一份年化收益率1%，但保证支付本金和利息的理财产品吗？

常态环境下，投资者对无风险投资的最低回报是不能跑输通胀。因此通胀上升总会给货币管理者带来加息压力，这是保守型投资者的基本诉求。

只有在特殊环境下，投资者为了规避不确定风险，才会降低回报要求。只要能保住本金，利息低点也行，甚至负利率都能接受。就跟我们做交易一样。浮盈的时候，总是想要赚得更多，一旦被套，心里就会想，只要回本就出。若是套得深了，会再退一步，来个回调少亏点也行。

在2020年绝大多数时间里美债收益率都处于1%之下，是极其不正常、不合理的。

我们通常将十年期国债收益率理解为无风险的市场利率。之所以无风险是因为有政府背书，且政府可以通过借新还旧的方式保证偿付本息。市场利率是相对基准利率而言。基准利率由央行或联储定期召开货币政策会议讨论并决策。其变化较为稳定，通常会滞后于投资者的实际诉求。而十年期国债收益率具有较高的市场流动性，其价格的变化可以更真实和及时的反映出市场买卖双方在无风险利率上达成的共识。

因此，十年期国债收益率的变化实际是风险偏好与利率价格两个因素的综合反馈。

市场厌恶风险时，不会计较利率高低。一个借钱不还的老赖，许诺30%的利息向你借10万块钱，你愿意借吗？你宁可买成货币基金，一年就得200多块。只有当你信任对方时，即市场产生风险偏好时，你才会跟对方在利息的多少上讨价还价。

十年期国债的投资者，如果要在利率上讨价还价，其合理的定价标准应该是以实际通胀为基准向上浮动。上浮的程度取决于风险的偏好度。