AVA爱华:油价和金融市场为衰退做好准备。美国经济数据依然强劲,但一系列财务指标显示,明年将大幅放缓,这将抑制石油消费并导致价格下跌。
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实体经济与金融市场之间的明显矛盾让一些评论家感到困惑,但在商业周期的高峰附近是正常的。
经济数据反映了当前状况,而金融价格反映了交易者对未来经济发展的预期。
根据定义,每次低迷都始于商业周期的高峰,当时活动强劲。经济活动从强劲且不断上升的快速转变为收缩,这使得转折点难以预测。
近几十年来,最大的预测错误发生在转折点附近,尤其是高峰(“商业周期:理论、历史、指标和预测”,Zarnowitz,1992年)。
但是,尽管经济活动和就业水平很高,但金融市场目前认为未来6个月周期显着放缓的可能性很高,可能符合经济衰退的条件。
活动高峰?
根据荷兰经济政策分析局(“世界贸易监测”,CPB,8月25日)的数据,6月份全球贸易量和工业产出保持在或非常接近创纪录水平。
根据美国运输统计局和美联储的数据,美国6月份货运量达到创纪录水平,制造业产出接近金融危机前的最高水平。
根据供应管理协会进行的调查,制造业活动在8月份持续增长,尽管速度比以前慢。
ISM综合采购经理人指数在7月和8月保持在52.8,略高于将扩张活动与收缩活动分开的50点阈值,并且自1980年以来所有月份都处于第50个百分位。
但来自固定收益、股票和商品市场的广泛财务指标,以及领头羊公司的个股价格,都表明未来六个月周期将显着放缓。
预期放缓
期货价格暗示美国央行预计在未来六个月将利率从目前的2.25-2.50%提高到2023年4月之前的4.25-4.50%,令借款人和经济感到震惊。
自2000年8月互联网泡沫开始破灭以来,美国国债收益率曲线在2年和10年后到期的证券之间的倒挂程度比任何时候都要严重。
根据芝加哥联储的金融状况指数,金融状况正以十多年来最快的速度收紧,该指数基于风险、信用和杠杆的衡量标准。
由于投资者预计经济衰退将打击需求并更大幅度地贴现未来收益,美国股票指数已经暴跌。
经通胀调整后,美国标准普尔500指数较去年同期下跌约13-14%。
与周期密切相关的个股,包括重型设备制造商卡特彼勒和多元化制造商3M公司,随着经济显着放缓而大幅下跌。
追踪全球贸易周期的韩国KOSPI-100指数与去年同期相比也下跌了23%以上。
柴油市场
燃料市场的预期商业周期放缓很明显,2023年4月交付的欧洲轻油和布伦特原油期货之间的价差已从8月底的每桶40多美元降至30美元。
瓦斯油在2022年12月至2023年12月之间的日历价差已从8月底的26美元和6月的33美元降至每桶12美元的现货溢价,这意味着库存预计将高于以前。
瓦斯油和其他中间馏分油是制造业和货运的主力军,对商业周期的变化最为敏感。
较软的价差与区域和全球经济放缓相一致,这将使馏分油库存从目前非常枯竭的水平上得到重建。
解析期望
债券、股票和大宗商品的价格反映的是预期会发生什么,而不是将会发生什么——这些预期可能会改变或被证明是错误的。
但金融市场目前认为经济衰退的可能性异常高,因此不能掉以轻心。
如果出现明显的周期性放缓,欧洲和中国的情况可能比美国更严重。
欧洲更直接地受到能源价格、高通胀以及俄罗斯入侵乌克兰可能导致的天然气供应中断的影响。
作为其流行病控制战略的一部分,中国正在努力应对为阻止冠状病毒传播而实施的城市级封锁的持续循环。
但来自欧洲和中国的溢出效应以及国内金融环境的大规模收紧预计将导致美国自身经济显着放缓。
三大经济体增长放缓也将波及到更大的新兴经济体,包括印度、巴西、沙特阿拉伯、印度尼西亚、土耳其、墨西哥和泰国。
如果预期的放缓成为现实,那么到2023年,能源消耗的增长将更加缓慢,从而部分缓解煤炭、天然气、柴油和原油价格的热量。